增速放缓下 保险公司如何发展？

从叫停短期健康险魔方业务，到调低寿险的预定利率，再到报行合一，从2023年监管在保险上推出的各项措施来看，都是为了控制人身险业务中的风险。在这些措施的影响下，市场无法避免在短期内或出现增长挑战，但也会让保险公司重新思考在保险主业进入低增长通道后，可以通过其他怎样的方式来弥补主业。

其实美国、日本都遇到了保险增长瓶颈这个问题。日本保险公司普遍看空保险产品的长期销售，主要是因为人口老龄化严重，出生率降低，保险产品的主体消费群体在不断萎缩。因此不少拥有保险资金的公司开始进入养老领域，主要是投资REITs，以及建立或收购养老院或护理院。

日本保险公司大部分内设投资机构进行不动产投资，占总投资额的8%到10%，主要形式是投资REITs。日本第一支养老REITs项目在2014年设立，规模是1000亿日元 (9.751亿美元)，由Kenedix——一家专业的房地产资产管理公司牵头，占比60%，其他投资方包括财产险公司Sompo Japan，以及银行和信托公司。该REITs的年度投资额下限为400亿日元。主要投资辅助生活养老机构、护理院、医院、诊所以及其他养老服务机构。这种投资做法可以帮助银行和保险公司进入到REITs领域，而且有具备专业经验的合作伙伴牵头进行投资。由于日本老龄化严重，对养老服务机构和护理院需求增长很快，投资REITs是保险公司在获得投资收益上一个较明智的选择。

此外，也有一些保险公司直接进入了建立养老护理机构的领域，索尼就是其中的代表。2015年底，日本的财产险公司Sompo Japan除了投资REITs，还收购了全日本第三大护理机构运营公司Message Co，旗下有185个护理机构，年收入超过6亿美元。Sompo旗下的护理部门已经成为日本第二大护理公司，仅次于日医学馆，年营收超过1500亿日元。而日本生命人寿则在2023年11月以14亿美元的代价并购了日医学馆。

美国健康险巨头也认识到主营保险业务的增长进入了瓶颈期。最大的健康险公司United Health2022年总收入为3241亿美元，其中保险业务United Healthcare收入为2497亿美元，Optum收入为1828亿美元，板块间重复收入1083亿美元。如不考虑扣除板块间重复收入，Optum的占比已经达到了公司整体收入的42%，而2012年占比还只有23%。Optum是United Health在2011年建立的品牌，将PBM、医疗服务、医疗技术三块业务分别注入Optum Rx，Optum Health和Optum Insights。

和保险业务United Healthcare相比，Optum各版块的增速总体都高于保险，同时从经营利润率来看，Optum Health要高于保险业务，PBM略低于保险业务但体量仍很可观。由此可见Optum的医疗服务、PBM业务对推动整个公司收入增长的重要性。

因此，美国和日本的案例都提示保险公司在进入保险核心业务增长低速时代的时候，如何寻求其他产业的突破来推动整体增长。当然，中国市场缺乏美国那样可以通过将医保商业化来扩大整体业务规模，不仅可以扩大保费增长，还可以提高集团服务和药品收入。

中国同样面临老龄化，对养老、护理需求上升较快，且因为长护险的展开，护理已经有了明确的支付方，对未来的推进有很大价值。如保险公司能推出收益+长期权益+短期服务相结合的产品，仍有可能在低利率环境下做出一定的差异化竞争，并通过进入其他合适的领域来弥补保险主业增速的放缓。

具体来看，保险公司在养老模式已经走通，近两年来各大保司都意识到养老对保险主业的重要性并开始全面布局。而护理模式则很难带动主业，只能成为主业的附加值服务，未来也会成为保险布局的重点之一。由于中国是医保体制，处方的决策权还在医院手中，保险很难与医院去争夺药品利益，走通道模式也被监管叫停，卖药模式不会成为保险的增长点。

当前的挑战在医疗服务领域。虽然类似护理，医疗服务表面上来看很难帮助主业做大销售规模，只能成为主业的增值服务之一。但由于医院体量庞大，如果经营有道，保险可以依赖医疗服务作为新增长点。如果仔细观察美国市场，医院的主要收入事实上来自医保，这是因为老年人和弱势群体是寻求治疗的主体，以商保为主的工作人群对医疗开支的需求并没有那么大。根据美国CMS公布的数据，2022年，Medicare和Medicaid两者合计占美国医疗总开支的39%，而商保只有29%。由于中国商业健康险只是基于医保之上的补充，本身就无法脱离医保来为用户提供服务，如何经营好医院并为用户提供增值服务才是保险做强医疗服务的关键。

总之，在主业低增速时代，如何结合中国市场实际情况来提升主业之外的规模和能力将成为保险公司的最主要竞争力之一。