2.02亿！54年历史中药厂被卖

54岁中药厂，二度卖身。

01

2.02亿元

54岁中药厂“易主”

近日，国内对比剂龙头北陆药业披露一项新的收购计划，拟斥资2.02亿元收购金安国纪持有的承德天原药业有限公司（简称“天原药业”）80%的股权。

本次收购完成后，天原药业将成为北陆药业控股子公司，纳入北陆药业合并报表范围。

此次被收购的天原药业是一家拥有54年历史的中药老厂，其前身为国有企业承德地区制药厂，始建于1970年，主要从事中药材种植、药品研发、生产、销售，2000年由国企转制为民营企业，2015年登陆新三板。

天原药业拥有金莲花片、金莲花颗粒、利肝隆片、养阴镇静片四个国家中药保护品种，其中金莲花颗粒是天原药业的独家品种。

基于天原药业目前的业绩表现，批文资产在这笔收购中的意义不言而喻。

包括当家品种在内，天原药业一共拥有58个中药批文——其中，国家医保品种44个，国家基药品种18个，OTC品种41个，涉及清热解毒、胃肠、感冒、补益、活血止痛等多个领域。

其实，这已是天原药业第二次被出售。

早在2019年，上市公司金安国纪与天原药业的股东天原企管、周印军等签署协议——金安国纪以2.09亿元的价格，通过收购及增资的方式获得天原药业80%的股权，之后天原药业成为金安国纪子公司。

付出2.09亿的真金白银后，金安国纪要求天原药业签订业绩承诺——在2019年至2021年三年内合计实现扣非归母税后净利润6745万元。

然而，遇上新冠疫情这只“黑天鹅”，天原药业在这三年间的实际净利润仅为4209.1万元，未完成原定的业绩承诺。

今年年初，上海证监局因出售方未按协议要求对未完成业绩进行现金补偿，对其出具警示函。

这是一个与北陆药业交易前必须解决的历史遗留问题。在与北陆药业的交易开始前，天原药业拟向金安国纪分红6000万元，比原计划的5292.26万元多出492.26万元，作为业绩补偿款。

2022年和2023年的前九个月，天原药业实现营业收入1.32亿元、9483.2万元，净利润分别为1128.71万元、469.89万元。天原药业净资产账面价值1.8亿元，本次交易评估值3.12亿元，评估增值率达72.66%。

对于卖方金安国纪来说，如果最终入账2.02亿元+6000万分红，一进一出天原药业，不算是一笔赔钱的买卖。

02

主产品撞上集采

转而“求助于”中成药

本次交易的收购方——北陆药业，成立于1992年，是创业板首批上市企业，其在国内较早研制并推出造影剂产品，此外，在中枢神经和内分泌药物领域也有布局。

内外交困下，北陆药业近几年业绩承压。2020年至2022年，北陆药业的净利润从2019年峰值时的3.42亿元一路走低——1.75亿元、1.26亿元、1120.63万元，同比减少48.98%、28.15%、91.07%。

2023年北陆药业净利润预计亏损5000万元至7500万元，同比减少546.18%至769.27%——这也是北陆药业自2009年10月登陆创业板以来，首次出现净利润亏损。

在北陆药业看来，毛利率下降一方面在于上游原材料价格上涨，另一方面在于其主要产品之一碘帕醇注射液被纳入第七批国采，虽然北陆药业以第一顺位中标，但是产品价格大幅下降。

主力产品遇上集采的挤价格水分之后，北陆药业似乎转而将业绩脱困寄托于中药。

对于本次斥资2.02亿元收购中药厂，北陆药业称，中成药是其近几年重点布局的领域。确实，在此之前，北陆药业已有相关中药布局。其自主研发的九味镇心颗粒是国内第一个通过原国家食药监总局批准治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂，2017年被纳入国家医保目录后销售额有所增长。

不过，仅有九味镇心颗粒对于北陆药业来说显然还不够。2022年，九味镇心颗粒实现营收约1.24亿元，同比下降11.97%；2023年上半年，九味镇心颗粒营收增长近39%，但同期营业成本增加49%以上，整体毛利率反而下降2.86%。

2.02亿的筹码给出之后，北陆药业将获得天原药业在中成药领域的多款优势产品，以为现有的管线补充弹药，最终在化药之外再增加中药这个业绩驱动引擎。

03

化药中药一冷一热

中药赛道新玩家登场

今年3月，中国医药企业管理协会发布《2023年医药工业运行情况》。

数据显示，2023年医药工业主要经济指标同比出现下滑，同时各子行业走势出现分化——化学原料药、化学制剂、生物制品等子行业营收、利润均呈负增长，而中药饮片、中成药保持正增长，尤其是中药饮片的营业收入、利润增速达到两位数。

业绩的一冷一热之下，近年来，通过收并购加注中成药赛道的企业不在少数。

一边是牌桌上的资深玩家动作频频，华润医药斥资42亿元控股江中药业，华润三九29亿元并购昆药，国药增资超40亿元入主太极。

一边是化药企业试水式入场。曾以第一顺位在国家组织药品带量采购中，中标硝苯地平控释片的立方制药，在去年8月斥资2.21亿收购九方制药——一家集药材种植、药品研发、生产、销售为一体的中药企业。

和北陆药业一样，立方制药此前的重点产品大多是化药，包括非洛地平缓释片、盐酸文拉法辛缓释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片等，九方制药则拥有葛酮通络胶囊、虎地肠溶胶囊等独家中成药医保品种。

国资进驻中药企业的案例更是不一而足。

当然，中药一枝独秀的市场表现离不开多年来国家政策接力棒式的助力，然而对寄希望于加码中成药扭转业绩颓势的企业来说，斥资并购也只是一个开始——中药赛道也有其特有的问题与挑战。